光大策略不惧现在不畏将来

市场表现回顾

截至2015 年1 月16 日，上证综指、沪深300 指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为2.77%、2.49%、3.95%、5.56%。行业表现方面，本周计算机、传媒、银行等板块领涨；有色、煤炭、交运等板块领跌。

瑞郎脱钩事件解读

瑞郎对欧元的升值本身对瑞士和避险情绪有比较大的影响，但对世界货币体系的冲击有限，毕竟是小货币，主要还是要看欧元和美元走势。但同时，瑞郎兑欧元的大幅升值，间接反映出了欧元区的问题比较严重。欧元区12月CPI 同比为-0.2%，这增强了对1 月22 日ECB 理事会量化宽松的预期。

国内事件解读

周五证监会公布了处理券商两融违规问题，同时银监会发布商业银行委托贷款管理办法，证监会明确注册制是2015 年资本市场头等大事，等等。这些政策的集中出台对短期市场影响巨大，同时也透露了监管层对中长期股市的角度。

对于处理券商两融问题，我们认为证监会政策对短期市场影响不言而喻，特别对券商，上证50 成分股等。但我们仔细研读证监会政策发现，并非非常悲观，主要是要求券商严格合规，券商融资并未暂停，对存量影响不大。其中，争议最大的是在于两融门槛是否要维持50 万以上，据我们了解，50万以下的有很多，我们推测未来可能会采用新老划断的方法，对此还需跟踪。我们认为，本次组合拳对两融/伞形信托/民间配资等警示作用较大，机构和民间放杠杆态度将会变得更谨慎。

从市场面上来看，市场表现为28 现象明显，即蓝筹涨幅大。最近1 个月以来融资较多的都集中在上证50，蓝筹中又分化出28，主要集中在金融。所以我们认为，对金融及上证50 中融资多的股票影响最大，对其他股票影响要小于券商和上证50 成分股。

对于后市的判断

我们仍然认为市场在牛市中，牛市根基不变，主要还是：

1、我们前期两个延续的逻辑：政策延续（金融宽松 走出去 基建投资）、业绩改善延续（虽然非常缓慢，我们将密切跟踪年报）。

2、改革趋势不变，这也是大家对股市越发有信心。

3、资金向股市流向不变（引入社保资金、沪港通深港通/社保资金等）。

4、居民资产配置转入股市变化不变。

本次主要针对打击券商违规操作、以及政府对杠杆牛的不认可，打击投机，但不是否认股市上涨。对心理面的打击要大于实际。

风险提示

两融资金大笔撤出；外围市场波动。

（责任编辑：HN666）

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