PMI超预期反弹或推迟降准

PMI超预期反弹或推迟“降准”

中国官方采购者经理指数(PMI)昨天公布，数据显示，PMI指数在1月份持续上个月的反弹，至50.5，高于上月0.2个百分点，也是该指数连续第二个月稳定在50的扩张线以上。1月PMI指数也大大高于市场预期的49.6，表明市场对于中国经济的“下行恐慌”多少有点杞人忧天。　　相对正面的PMI数据公布后，澳币等风险货币也出现了较为明显的上扬，事实上，从近期澳币的走势来看，市场对于中国经济的下行风险，也已经出现了明显的减轻，这也表明过度看空中国并不可取。　　从分类指数来看，生产指数反弹0.2个百分点，至53.6，从这一数据的表现来看，近期由于新开工项目增多，主要重工业如钢铁、水泥和建筑钢材等产业出现了一定的扩张迹象，而存货数量也开始出现下降，并开始刺激生产的增长。订单的表现则相对较为复杂，新订单指数上升0.6个百分点，至50.4，但出口订单指数却出现了1.7个百分点的大幅下滑，并已经连续第四个月低于50的分界线，这似乎表明出口行业仍然面临着较大的不确定性，但相对强劲的订单指数也表明中国的内需仍然保持在上升通道中。　　从其他指数来看，购进价格指数报50.0，高于上月2.9个百分点，并连续第二个月出现上升，表明不断反弹的国际原油价格已经开始对中国的生产型企业产生压力。如果目前原油上涨的趋势持续，国内的通胀压力可能仍将在3个月之后出现抬头，这仍然是中国面临的一个政策风险。　　从PMI指数相对强劲的表现来看，中国经济正在逐步实现软着陆，经济硬着陆的风险也完全消失。与此同时，高于市场预期的数据也表明，2012年的积极财政政策以及更加灵活的货币政策已经开始提振制造业的表现，同时即将开启的新政治经济周期也将为中国经济上升带来动力。如果这样的状况持续，那么中国经济在2012年的表现很可能高于市场的预期，全年呈现“前低后高”的局面，我们也维持全年中国经济将增长9%的预测。　　笔者认为，近期较为强劲的数据也在一定程度上“拖延”了中国央行降低存款准备金率的时点。此前大幅反弹的财政存款数据和M2增速，很可能已经延缓了央行的降准。这表现在即使在春节前市场资金面出现紧张的时刻，中国央行也宁愿采用短期性的逆回购等政策来缓解市场的流动性紧张，而不愿意采用更加具有长期性的降低存款准备金率等手段。　　这样的一种“平衡”并非没有道理，如果财政政策和货币政策出现“双扩张”，中国将很容易出现如同2009年初一样的经济过快反弹，并种下通胀的恶果。而在财政政策保持积极的情势下，货币政策如果保持一定的弹性，并根据流动性状况进行调整，那么中国整体的政策环境将显得较有针对性和灵活度，这也将有利于中国经济在今年实现“平稳较快”增长的目标。　　然而，整体经济环境由于房地产市场下行和欧洲债务危机悬而未决等因素，将面临较多的不确定性，因此在未来的一段时间内，笔者相信央行将保持较为宽松和灵活的整体货币政策，即央行将参考实体经济数据、财政存款以及外汇占款等数据的具体表现，来适时决定调整存款准备金率的时点。　　笔者预测，中国央行今年上半年至少会有两次降准，3月份以及第二季度初将是较为可能的时间窗口。

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