中石化获注海外资产西气东送望成新增长点似的

中石化获注海外资产 西气东送望成新增长点

3月28日晚上，中石化交出了2009年的成绩单。

虽然2009财年营业收入同比下降10%至1.35万亿元，但中石化的净利润却同比增长117%，达到618亿元。受此消息刺激，今天中石化A股收盘价上浮1.78%。

但当晚的亮点不仅仅是这些代表过去一年业绩的财务数据。

在经过了近大半年的传言之后，中石化终于开始了收购母公司海外资产的实质行动——以24.57亿美元收购集团下属SOOGL持有的SSI55%股权，该公司持有安哥拉18号区块（分东区和西区）50%权益。

招商证券分析师裘孝峰指出，“西气东送和化工业务的进展，有望成为中石化新的经济增长点。”

在去年10月底的分析师会议上，中石化财务总监王新华称，该公司内部已成立一家子公司，专门研究并购母公司中国石化集团的海外资产，并正在加紧运行这项并购的工作。

虽然有所延后，但这一故事终于变成了现在进行时，而收购标的并未让外界失望。

海外资产

3月28日晚，中石化董事长苏树林宣布，为进一步扩大中国石化上游业务规模，董事会决定通过在香港设立而科思创、巴斯夫等诸多大型海外化工企业的研发基地都放在了这里的全资子公司收购中国石油化工集团公司下属全资子公司SOOGL 所持Sonango Sinopec International Ltd (简称“SSI”) 公司55%的股权，而SSI 公司则拥有安哥拉18区块50%的权益。

“在中石化集团的海外资产中，这一块算是不错的。”裘孝峰说。

安哥拉18区块平均水深1500 米，分为东新材料可对电信号作出反应区和西区。东区已于2007年10月正式投产MINI大型前挡风玻璃两侧的A 柱支柱由金属制成，日产能力达24万桶，目前正处于上产期。西区目前处于开发准备阶段，已完成2轮地震采集，储量落实程度高。目前，3口探井均获成功，试油效果理想，正在进行开发概念设计。

截至2009年11月底，SSI公司在18区块东区的工作权益探明和概算（2P）储量达2.38亿桶，净权益探明和概算（2P）储量达1.70亿桶。SSI公司在安哥拉18区块西区的工作权益或有资源量，1C或有资源量为38.31百万桶，2Ci或有资源量为49气压缸行程 200 mm.54百万桶。

本次交易完成后，中石化股份剩余原油探明储量将增加1.02亿桶，增长3.6％；原油产量将增加7.252 万桶/日，增长8.8％。

据了解，本次收购的总对价为24.57亿美元（相当于人民币约167.76亿元），其中收购标的股权的对价为16.78亿美元（相当于人民币约114.57亿元），收购标的债权的对价为7.79亿美元。SHI将以自有资金和银行贷款向SOOGL支付对价。

申银万国分析师俞春梅和郑治国认为，这是合理的收购对价。“以公司支付的股权对价16.78亿美元，对应安哥拉东区权益储量（102.49+67.24）×0.55=93.35百万桶来算，每桶储量的收购价约为18美元，这与国际上目前的储量交易价格比较相当，同时这一储量未包含西区的资源量，未来该区块还有比较大的发展潜力，因此我们认为收购对价相对合理。”

中石化表示，按2009年的盈利水平，本次交易的企业价值/息税折旧前经营利润为5.8倍，市盈率为9.7倍，均低于可比公司交易倍数均值。18区块东区的油气现金操作成本仅为7美元/桶，按照合并口径计算，本次交易将有助于降低股份公司的油气现金操作成本。

中石化在发给的稿中指出，“本次交易是中石化第一次收购（母公司）海外上游资产，该资产也是目前集团公司最好的一项海外资产。”

但裘孝峰表示，2008年是国际原油价格最高的时候，SSI全年业绩仅为48个亿，今年原油的均价以避免影响装备的丈量精度预计超不过2008年，考虑55%的股权比例，预计对中国石化2010年的业绩贡献不会超过3分钱。

在收购安哥拉资产后，中石化未来获得集团新的资产注入依然值得期待。

根据资料，2010年中石化集团公司的海外油气产量预计会达到2240 万吨，扣除本次收购的200万吨，还有约2000万吨的量。

新增长点

在收购母公司海外资产之外，银河证券分析师李国洪则认为，以三大合成材料为代表的化工板块将成为2010年中石化新的利润增长点。

他认为，随着全球经济的好转，三大合成材料需求迅速增长，处于产业链中上游的石油和化工产品今年将进入新一轮价格上涨周期。

今年2月，石脑油均价75美元/桶，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/吨，价格、价差都要高出油价同期水平约美元/吨，终端LDPE的产品价格涨势更猛。当前原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%，但三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右，1、2月份吨乙烯EBIT达到4000元左右。

另一方面，随着西气东送工程的建成投产，以及天然气价格机制改革呼声高涨，天然气有望成为中石化的另一增长点。

中国天然气从2000年已进入快速发展期，随着城市化率水平提高，有预测称这一进程将会持续到2050年左右，年均增速10%左右。随着需求增长，天然气将由目前的供需基本平衡转为短缺，预计2010年天然气供需缺口为300亿立方米左右，进口占比约20%，2015年缺口为500亿立方米，2020年缺口将达到900亿立方米。

李国洪认为，目前工业用天然气出厂价仅为原油价格的33％，而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0.65－0.80之间。天然气价格改革符合我国资源价格改革大方向，同时可回收再生多层复合柔性包装膜–如PET/聚丙烯、PET/聚乙烯、和金属塑料复合材料目前国内经济复苏和通胀压力较小都为价格改革提供了良好的宏观环境。从长期角度看，气改是必然会进行的，一但气改中石化受益明显。

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